币圈最新研报

Matrixport 研究院最新研究显示，近期关注重点为：

• BTC 仍为本年度回报率最好的资产，远超纳斯达克

• 美国总统选举仍为 BTC 利好因素，当前数据表示特朗普胜率较高

• 降息利好本年度或难兑现，BTC 波动率依旧处于较低水平
  
  
  
  

BTC 为本年度回报率最好的资产，远超纳斯达克

虽然 BTC 进入夏季盘整状态，但它依旧为今年迄今表现最佳的资产。BTC 年初至今的回报率远超纳斯达克（+22%）和标普500（+16%）。就目前的市场行情来看，不少加密参与者们倾向于投资收益率高的代币中，持币观望 BTC入场时机。

美国总统选举仍为 BTC 利好因素，当前数据表示特朗普胜率较高

美国总统选举年对股票和 BTC 通常是看涨利好。去年，Matrix on Target 展示了 BTC 模拟盘，分析了 BTC 在2012年、2016年和2020年美国总统大选期间的平均表现。在前三个选举年的七月，比特币的回报率接近36%。有趣的是，BTC 今年迄今为止上涨了39%，与大选年的模拟表现一致。

降息利好本年度或难兑现，BTC 波动率依旧处于较低水平

在即将到来的FOMC（联邦公开市场委员会）会议中，委员会可能会在7月31日的会议上表示愿意在9月启动降息周期。美联储主席鲍威尔可能会在8月23日的杰克逊霍尔研讨会上重申这一观点，然后美联储可能会在9月18日或12月18日降息。目前倾向于认为美联储今年可能会在9月或12月降息一次，否则就不会降息。

降息预期带来的利好今年可能难以实现，使波动率保持相对较低水平。即使此前的牛市中经常出现剧烈的盘整，但 BTC 在过去30天内未经历20%的大幅波动。美联储通过有效沟通成功避免了 BTC 进一步下跌。

Mt.Gox 代币多次转移，市场对“抛售”恐慌情绪明显

Mt.Gox 启动还款流程，近日多次疑似门头沟代币转移，造成市场对其抛售的恐慌情绪；同时，美德政府资产转移造成恐慌升级：链上数据显示，近期德国政府最近将价值超过 1.95 亿美元的比特币转移到各种加密交易所；据 Arkham 信息，美国政府钱包地址（349c6开头）于7月4日向 bc1qvc开头地址转入 237 枚 BTC，约合 1367 万美元。“市场出货”信息叠加， BTC 价格短时波动剧烈。

虽然货币政策和美国总统选举被视为积极因素，但投资期权，持有少量风险资产，同时投资国债关联代币以赚取高收益不失为上策。

上述部分观点来自Matrix on Target

稳定币是目前无风险套利的最佳模式吗？

一、稳定币概览

稳定币（Stablecoin）是一种与法定货币、贵金属或其他资产挂钩的加密货币，其目的是将数字货币的稳定性与加密货币的去中心化和安全性相结合。由于稳定币具有价值的稳定性，在波动市场中通常作为重要的避险工具。

稳定币的原理是通过不同的机制（如法币抵押、加密资产抵押、算法调控等）来稳定其价值。这些机制确保稳定币在市场波动时能维持其锚定的价值，例如与美元等法定货币保持1:1的兑换率。

当前稳定币市场，USDT与USDC仍占据主导地位，但新兴稳定币正逐步崛起。根据CoinGecko数据，截至7月3日，稳定币总市值达1616亿美元。其中，USDT市值达1127亿美元，市场份额高达70%，USDC紧随其后占比约20%。

根据DefiLlama Top10稳定币格局，法币抵押型稳定币仍然占据主导地位，尤其是在流动性和市场接受度方面。然而加密资产抵押型稳定币和算法稳定币也逐渐受到关注，这些新型稳定币通过创新的机制，提供了更多样化的选择和更高的收益潜力。以USDe和BUIDL为代表的生息稳定币的快速崛起并迅速跃居第4大稳定币则展示了生息稳定币的巨大潜力。

二、稳定币的主要类型

根据其抵押类型，稳定币大致可分为法币抵押型稳定币、加密资产抵押型稳定币、其他实物资产抵押型稳定币、无抵押资产稳定币四大类：

1.法币抵押型稳定币

这类稳定币由法币储备支持，如USDT和USDC，具有高中心化程度和法币信用风险。

法币抵押型稳定币的优势在于其较高的安全性和流动性，这类稳定币主要依靠法币储备提供价值支撑。其运作原理相对简单，用户通过法币存款铸造稳定币，并在需要时进行赎回。然而，这类稳定币的主要风险来自于法币信用和系统性风险。如果法币发行国出现金融危机或政策变化，可能会对这类稳定币的价值产生影响。

代表性例子包括USDT和USDC。USDT由Tether公司发行，其储备资产包括现金、短期美国国债和其他金融产品。USDC由Coinbase和Circle联合发行，其储备资产主要是短期美国国债和现金。这些稳定币通过储备证明机制，确保每一个稳定币都有相应的法币储备，提供了较高的透明度和安全性。

2.加密资产抵押型稳定币

如DAI和USDe，采用加密资产作为抵押品，去中心化程度高，但面临抵押品价格波动的风险。

加密资产抵押型稳定币通过加密资产作为抵押品，提供价值支撑。这类稳定币的去中心化程度较高，通常通过智能合约实现自动化管理和清算。然而，由于加密资产价格的高度波动性，这类稳定币需要采取超额抵押的方式，以应对抵押品价值波动的风险。

例如，DAI是由MakerDAO发行的去中心化稳定币，通过ETH和其他加密资产作为抵押品。用户可以通过质押ETH来铸造DAI，通过稳定费率和清算机制保持价格稳定。由Ethena Labs发行的USDe，采用ETH质押和衍生品对冲策略，通过质押收益和资金费率提供高收益。

3.其他实物资产抵押型稳定币

如PAXG，使用黄金等实物资产作为抵押品，提供稳定的价值支撑。

其他实物资产抵押型稳定币通过实物资产（如黄金、白银）作为抵押品，提供价值支撑。这类稳定币的价值稳定性较高，因为实物资产本身具有内在价值。然而，这类稳定币的流动性和可扩展性可能受到实物资产管理和存储的限制。

PAXG是由Paxos公司发行的稳定币，通过黄金作为抵押品，提供稳定的价值支撑。用户可以通过购买PAXG获得相应数量的实物黄金，并在需要时进行赎回。这类稳定币的主要风险在于实物资产的存储和管理成本，以及实物资产市场的波动性。

4.无抵押资产稳定币

如AMPL和FRAX，通过算法调控实现价格稳定，具有高去中心化程度，但面临较大的价格波动风险。

无抵押资产稳定币通过算法调控供应量，实现价格稳定。这类稳定币不依赖于任何形式的抵押品，完全通过市场供需关系和算法调控来维持价值稳定。无抵押资产稳定币的去中心化程度较高，具有较强的抗审查性和透明性。

例如，AMPL通过弹性供应机制，根据市场需求调整供应量，以维持价格稳定。FRAX则采用部分抵押和部分算法调控的方式，通过市场套利机制保持价值稳定。这类稳定币的主要风险在于算法设计的合理性和市场信心的维持，如果算法失效或市场信心不足，可能导致价格剧烈波动。

稳定币的主要类型、特点、代表币种及盈利模式概括如下：

三、生息稳定币的兴起

生息稳定币是一类通过简单持有资产就能为持有人提供投资回报的稳定币。与传统的中心化稳定币（如Circle的USDC和Tether的USDT）不同，生息稳定币协议通过创新的收益模式，如投资美国国债、区块链质押收益或结构化策略等，与持有者分享收益，为用户提供对抗通货膨胀的工具，实现了资产保值增值的双重目标。

和传统稳定币相比，生息稳定币的优势在于：

1.对抗通货膨胀：在通胀压力下，生息稳定币为投资者提供了有效的资产保值手段。

2.收益多样化：不同的收益模式满足不同风险偏好投资者的需求。

3.增强市场吸引力：为加密货币市场注入新的活力，吸引更多资金流入。

和传统稳定币相比，生息稳定币在中心化程度、收益性、价值稳定性、流动性、应用场景方面均有显著区别：

四、生息稳定币收益盘点

1.来自国债证券的收益

• USDY和USDM：Ondo Finance的USDY和Mountain Protocol的USDM，通过投资短期美国国债，为持有人提供稳定且相对较高的年化收益（约5%）。

• BUIDL：贝莱德的代币化基金BlackRock USD（BUIDL）基金投资于现金、美国国库券和回购协议，持有者会收到一种名为BUIDL的加密货币，每个代币的价值为1美元。

• DAI和GHO：此外，MakerDAO推出的DAI和Aave推出的GHO这2种超额抵押去中心化稳定币的抵押品也大量投资于美国国债和风险较低的金融证券产品。

这类收益模式的优点在于稳定性高，因为美国国债和相关证券被认为是风险最低的资产之一。然而，其收益率相对较低，主要适合风险厌恶型投资者。

2.来自加密资产质押收益

• eUSD：Lybra Finance的eUSD，通过流动性质押代币（如stETH）作为抵押品，重新分配质押奖励给稳定币持有人。

• YBX：Solana 上推出的 Marginfi 允许用户使用流动性质押代币 (LST)，如 stETH 和 jitoSOL，作为抵押品来铸造收益型稳定币 YBX。

• stUSDT：波场创始人孙宇晨团队推出名为stUSDT的稳定币收益产品，投资者投入 USDT 并获得象征其投资的 stUSDT 代币。这些代币可积累 RWA 投资的被动收入，直接提高投资者的收益率。

这种方式利用了区块链技术的去中心化特性，通过质押原生代币（如ETH）获得收益。这类收益模式的优点在于去中心化程度高，但存在质押资产价格波动的风险。

3.来自结构化策略的收益

USDe：Ethena的USDe，利用结构化的ETH头寸和资金费率，为持有人提供0%-35%的浮动年化收益。

结构化策略通过复杂的金融工具和衍生品，实现高收益。这类收益模式的优点在于潜在收益高，但其复杂性和风险也较高，适合有较高风险承受能力的投资者。

根据DefiLlama最新数据，主要代表性生息稳定币的收益率如下图所示：

五、生息稳定币的风险与挑战

1. 收益可持续性

生息稳定币的收益来源可能受到市场波动和政策变化的影响。例如，国债利率的下降和以太坊质押比例的增加都可能导致收益率的下降。因此，投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以评估收益的可持续性。

2. 流动性和用例缺乏

由于存在可扩展性、清算风险、资本效率低下或需要许可的用例等问题，生息稳定币在流动性和用例方面可能面临挑战。这限制了它们的增长潜力并可能影响投资者的信心。

3. 合约风险

与所有DeFi协议一样，生息稳定币也无法完全避免合约风险。部分协议还可能面临流动性风险和组合性风险等问题。因此，投资者在选择具体策略时务必了解各项风险并采取相应的风险管理措施。

六、稳定币格局趋势展望

1. 市场规模的持续扩张

稳定币市场近年来呈现出快速增长的趋势，其总市值已经超过1600亿美元，并且仍在持续扩张。随着全球加密货币市场的成熟和投资者对稳定性需求的增加，稳定币的市场规模有望进一步扩大。法币抵押型稳定币依旧占据主导地位，去中心化的加密资产抵押型稳定币和算法稳定币也在不断增加其市场份额。

2. 多样化的稳定币类型

稳定币类型的多样化趋势显著，不同类型的稳定币满足了投资者不同的需求。法币抵押型稳定币提供了较高的稳定性和流动性，适合大多数投资者；加密资产抵押型稳定币则提供了更高的去中心化和透明度，吸引了DeFi社区的关注；算法稳定币通过创新的机制在市场中探索新的价值稳定方法，这些不同类型的稳定币将继续共存并相互补充。

3. 生息稳定币的兴起

生息稳定币通过创新的收益模式，为投资者提供了在保持资产稳定的同时获取额外收益的机会。随着投资者对收益和稳定性的双重需求增加，生息稳定币正在逐步崛起。生息稳定币通过投资美国国债、区块链质押和结构化策略等方式，为持有人提供稳定且具有吸引力的收益，未来有望在稳定币市场中占据更大的份额。

4. 全球监管的加强

全球监管机构对稳定币的关注度也在逐渐提高，各国可能出台相应的政策和法规，以规范稳定币的发行和交易。例如，美国国会接连出台两版稳定币立法草案，欧盟加密资产市场立法（MiCA 法规）中的稳定币规则已于6 月30 日生效。合规性强、透明度高的稳定币将在这一趋势中受益，获得更多的市场认可和支持。

结论

生息稳定币通过多种创新的收益模式，为投资者提供了对抗通货膨胀的工具，并在动荡的市场行情下提供了较为稳健的增值方式。随着市场的进一步发展，生息稳定币有望在稳定币市场中占据更大的份额。然而，其未来的发展仍然面临着收益的可持续性、流动性和市场接受度等挑战。投资者需要根据自身的风险偏好和投资需求，选择合适的稳定币类型和投资策略。