稳定币是加密货币中最大的潜在市场之一。为了释放最大的市场份额，我们认为稳定币应该：

1. 将赚取基本收益率作为缺省;
2. 持有与标的法定货币相同主权风险的资产;
3. 拥有至少 1：1 的此类资产支持——而不仅仅是代币化交易策略;
4. 以远程破产结构持有支持稳定币的资产;
5. 在受人尊敬的司法管辖区受到审慎监管。
6. 能够作为标准 ERC20 和 SPL 代币在链上自由移动（无转账限制）
7. 自动重新定位黄油般丝滑的用户体验（每天打开钱包时，由于应计利息，代币比昨天多）

稳定币已经存在了大约十年。然而，USDM 是第一个满足上述所有要求的稳定币。今天，USDM 在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 和 Base 上上线，并计划很快扩展到其他网络，包括 Solana。

它已由 Open Zeppelinand 审计，并受百慕大金融管理局监管。

产量是最后的前沿

稳定币应该明确地是无聊的产品。

它们不应该是不稳定的。银行业危机不应影响稳定币。

稳定币应该如此无聊，以至于媒体甚至忘记了它们的存在。

很少有机会让稳定币比 USDC 和 USDT 已经提供的更好。对发行人的信任是赌注。

拥有明确的远程破产结构至关重要，也是 USDM 与这些现有企业的明显区别。USDM 也完全由美国国债支持，使其比其他零碎或多资产稳定币更安全。

除了信任之外，我们认为只有一个杀手锏可以与 USDC 和 USDT 提供的流动性和品牌知名度相媲美：收益率。

具体来说，就是收益率累积的自动变基（即，用户无需执行任何操作即可累积和声明其收益。类似余额宝，译者注）。

有收益的稳定币是加密原生支票账户的未来。

在大约 1600亿美元的稳定币流通量中，超过 95% 是以美元计价的稳定币。在撰写本文时，美国短期国库券收益率约为 5%，但这些稳定币发行人并未与其用户分享该收益率。

假设利率为 5%，这相当于每年大约 80 亿美元，可能会与稳定币用户共享。我们预计，随着稳定币的持续增长，这一数字将增长一个数量级，并最终在未来几年内超过1万亿美元。

Mountain Protocol 的 USDM 是一种稳定币，其行为类似于 USDC 或 pyUSD。

这意味着，它也得到了短期美国国债的支持（值得注意的是，USDT 并未完全得到美国国债的支持）。

然而，与 USDC 或 pyUSD 不同，USDM 本质上是具有收益的，使其用户能够通过自动变基每天赚取收益，而无需承担任何额外的风险假设。

变基（auto-rebasing）意味着用户只需将稳定币放在钱包中即可赚取更多的 USDM，而无需质押、借出或做任何事情。

如果他们有余额，他们钱包中的稳定币数量将由于他们赚取的利息而增加。

每天用户打开钱包时，由于应计利息，USDM硬币都会比前一天多。USDM 目前的年收益率为 5%。

目前的稳定币领导者不会与用户分享他们产生的储备收益率的任何部分。

考虑到目前的商业模式是多么有利可图，而且缺乏竞争，这并不奇怪。如果他们分享~90%的收益，这将立即减少大约10倍的收入。

我们看到这个故事的类似版本在比特币 ETF 领域实时上演，GBTC 仍然收取 1.5% 的费用，而贝莱德的比特币 ETF IBIT 只收取 0.25% 的费用。

因此，IBIT最近在资产管理规模上超过GBTC也就不足为奇了。

至少在 GBTC 的情况下，一些持有者坐拥巨额资本收益，这可能会阻止他们赎回。

对于稳定币来说，不分享收益率的理由甚至更弱，因为稳定币持有者没有通过锁定更高费用的产品来保护资本收益。

USDM 旨在成为链上最安全的产生收益的稳定币。尽管市场上还有许多其他有收益的稳定币，但它们的收益来源需要风险更高的策略（来自担保贷款、基差交易、无担保贷款等），我们认为这些策略永远无法变得足够安全，以至于这些代币被视为值得信赖和安全的稳定币，更不用说无处不在的全球货币了。

其他由美国国债支持的司法管辖区则选择在较新的、不太成熟的司法管辖区接受监管，这带来了不同形式的风险。

Mountain Protocol 的商业模式很简单。

它通过保持“净息差”来赚钱，该净息差是通过跟踪美国国债资产产生的收益率与以 USDM 收益率形式传递给用户的收益率之间的差额来计算的。

我们认为稳定币发行人应该为他们的工作获得公平的报酬，但也认为目前的发行人被过度补偿，并且没有动力改变现状。

审慎监管护城河

如果你像我们一样相信稳定币将成为未来的主要结算货币，那么从逻辑上讲，稳定币将成为全球金融体系的系统性货币。

因此，监管机构希望确保稳定币不会倒闭。

Mountain Protocol 由百慕大金融管理局审慎监管，百慕大金融管理局可以说是当今收益稳定币的最佳监管机构。

USDT 和 USDC 是目前占稳定币流通供应量约 90% 的市场领导者，但事实并非如此。

与专注于信息披露的证券监管不同，审慎监管机构更进一步，主动管理风险，以确保这些具有系统重要性的产品不会失败。
审慎监管要求银行、支付公司、保险公司和其他金融机构衡量和管理不同情况下的风险，根据压力测试持有足够的资本和流动性，并制定可行的恢复和处置计划。

获得审慎监管是一项艰巨的任务，需要 ~12-24 个月才能确保安全，并且需要大量工作来维护，包括财务、风险、合规、治理、网络外部审计、监管报告、详细的治理流程等。

在与监管机构密切合作后，Mountain Protocol 获得了百慕大金融管理局的许可，可以在该监管框架下发行 USDM。

百慕大在监管大型复杂机构产品（如再保险）方面经验丰富，这是一个大约3000亿美元的行业，也被认为是信托和私人财富管理行业的顶级司法管辖区，这是一个万亿美元以上的市场。

百慕大是保险相连证券（ILS）发行的领导者，百慕大证券交易所（BSX）拥有785家上市发行人和384亿美元的流通市值，约占全球ILS市场份额的92%。

更重要的是，百慕大正在成为数字资产和金融科技监管的领导者。

此外，百慕大拥有强大的法院系统，遵循普通法，允许 USDM 持有人能够信任经过验证的司法管辖区。

《山区议定书》并不是唯一一个进行这种评估的国家。该领域的大多数机构参与者正在或已经搬到百慕大，最著名的是Coinbase的国际交易所。

在过去的 18 个月里，Mountain Protocol 一直在努力获得这些许可证。

这一领先优势使他们有机会建立流动性和品牌知名度，成为收益率稳定币类别的领导者。

USDM 的牛市案例

信任和安全是成为广泛使用的稳定币的先决条件。

然而，决定性的特征是收益共享。

市场是唯利是图的，在不承担额外风险承担的情况下为用户赚取最大收益的稳定币将成为王者。

随着稳定币的激增，我们乐观地认为 USDM 将成为市场领导者并扩展到数十亿人，原因如下：

1） USDM 自动变基，这是将稳定币扩展到数十亿人的唯一途径（最安全的用户体验）。其他任何事情都只是用户不会注册的头痛问题。

2）USDM还具有抽象多链复杂性的愿景，从而允许用户在任何地方交易时持有USDM。

3）我们认为持有USDM的风险状况实际上与持有美国国债相同。随着更多有收益的稳定币的出现，美元收益率的来源必须具有与美元相同的主权风险状况，否则用户将承担与他们想象的截然不同的风险。

4）USDM拥有当今最强的监管护城河。随着未来几年稳定币立法的制定，可信的监管定位将变得越来越重要。全球大多数稳定币立法将稳定币视为数字货币，因此对稳定币发行人实施审慎监管;这包括 MiCA（欧洲）、VARA（迪拜）、MAS（新加坡），当然还有 BMA（百慕大）。美国国会的大多数法案也遵循这一原则。USDM在这方面遥遥领先。

唾手可得的果实

今天，USDM 被资金经理用来保护他们的稳定币资产安全并赚取收益。

更多的公司可能会在其资产负债表中持有越来越高的稳定币比例。由于企业国库中有数万亿美元，这是一个巨大的机会。

Mountain Protocol成功地吸引了老练的规避风险的买家购买并持有，这并不奇怪。

另外，生活在高通胀国家和/或不稳定政权的人们对美元有明显的全球需求，以防止购买力下降。

如果您是一家在这些地方提供美元敞口的金融科技公司，那么 USDM 很有意义，因为它还可以提供收益，而无需用户在钱包中持有 USDM 之外做任何事情。

除了资金管理和美元储蓄之外，USDM的另一个明显用例是衍生品抵押品。衍生品市场以数十万亿的名义价值来衡量，毫不夸张地说。杠杆寻求者需要发布抵押品，这些抵押品仅与交易对手一起，以数十亿美元为单位。

从这个意义上说，很明显，交易者应该发布产生收益的抵押品。在传统金融中，美国国债是一种受人尊敬的抵押品形式，其削减幅度非常有限。

因此，一个监管良好、受信任、流动性强、收益充足的稳定币，具有破产远程结构，对于衍生品抵押品来说是完全不费吹灰之力的，衍生品交易所应该注意。这就是USDM。

我们很高兴能够支持 Martin 和团队，他是一位阿根廷人，他亲身了解稳定币的全球重要性，Matias之前曾构建过安全且可扩展的加密技术。

该公司还拥有一流的顾问委员会，包括 Matt Homer（XYZ 部门的 GP，前 NYDFS 监管机构和金融科技资深人士）、Jeff Baron（Coinbase International 首席商务官）、Nic Carter（GP Castle island Ventures）和 Firas Habach（Sygnum Bank 合规主管）。

如果您有兴趣了解 USDM 的产品结构，我们强烈建议您在此处查看他们的文档。它详细介绍了他们的许可证、保管人、审计师等等。