binance交易所最新研报（binance交易所2024报告上半年）
2023年增长平平之后，2024年上半年见证了市场的显著复苏，为去中心化金融带来了积极的发展势头。广泛的市场反弹为去中心化金融带来了大量资金流入，推动总锁仓价值从年初的545亿美元增长到941亿美元，实现了年初至今强劲的72.8%增长。
图45：去中心化金融总锁仓价值今年经历了72.8%的增长，达到941亿美元有趣的是，如果考虑去中心化金融占比(衡量去中心化金融市值占全球加密货币市值的百分比)，则无法确定同样的趋势。在下图中，我们观察到去中心化金融的市场占比在今年上半年出现下降，目前为3.9%。这表明，虽然去中心化金融吸引了更多链上流动性，但该行业的公开市场估值尚未跟上更广泛的加密货币市场。
图46：去中心化金融占比在2024年出现了0.6%(绝对值)的小幅下降虽然这一趋势可能是由其他领域的加速媒介所推动的，但持续投入的数十亿美元资金到各种去中心化金融协议中，仍然凸显了该行业的韧性。除了资金流入，去中心化金融还成功吸引了更多用户，参与度反弹至前一轮牛市水平。令人印象深刻的是，平均每月独立用户数从490万增长到今年的新高890万。
图47：今年去中心化金融协议的每月独立用户增加了82.8%回顾总锁仓价值在各链上的分布，毫不意外以太坊仍然是主导网络，在该行业941亿美元的总额中占了582亿美元。今年上半年，以太坊的主导地位从55.8%上升到61.9%，这一增长似乎主要来自替代一层链。虽然诸如Solana等替代一层链取得了增长，但像Avalanche、Polygon和Tron都失去了相应市场份额，其中后者更经历了显著下降，从14.0%降至8.2%。同时，Blast等较新的二层链也获得了增长，表明二层链空间内的竞争加剧，市场份额从Arbitrum和OP主网等占主导玩家手中流出再分配。随着以太坊的坎昆升级(降低了卷叠交易费用)现已完成，我们可以预期去中心化金融活动可能会逐渐在二层链上累积。此外，在比特币上我们也看到了显著的资金流入，其不断增长的二层链生态系统总锁仓价值现已超过10亿美元。
图48：以太坊占去中心化金融总锁仓价值的61.9%，继续在去中心化金融行业保持强势地位深入研究最显著的净总锁仓价值变化，The Open Network ("TON")自年初以来记录了最大增长，这得益于其数量不断增加的原生去中心化金融应用程序。其他值得注意的项目包括二层链和专用应用链，如Hyperliquid的一层链。另一方面，虽然总体上百分比变化较小，但Manta Pacific在其新范式活动结束后经历了最大的资金流出。
图49：TON是今年去中心化金融总锁仓价值最大的增长者，同比增长5087.9%
请注意：只考虑了1月1日活跃且在此期间总锁仓价值 > 1亿美元的链
除了链上锁定的流动性外，分析去中心化交易所的交易量分布也能洞察不同网络的活动水平。自年初以来，Solana和Base表现突出，它们各自的市场份额分别增加了7.9%和8.4%(绝对值)。这一增长主要归因于其本地去中心化交易所 - Jupiter和Aerodrome的日益普及，特别是作为交易迷因币的渠道。同时，TON不仅经历了显著的资金流入，而且交易活动也有所上升，现在占总去中心化交易所交易量的2.3%。相比之下，Arbitrum经历了最显著的下降，其市场份额从17.2%暴跌至9.5%。随着链上交易活动出现如此重大变化，这些市场动态能否持续到下半年仍有待观察。
图50：Solana、Base和TON现在占总链上交易量的更大份额流动性质押是最大的去中心化金融子行业，拥有超过521亿美元的总锁仓价值，其次是借贷、桥接和去中心化交易所。值得注意的是，今年的资金流入不仅影响了传统主导的子行业。对资金分配的分析显示，几乎所有去中心化金融子行业都出现了显著增长，新兴市场尤其出现了大幅度的同比增长。这种市场基础的扩大起到了强大的护城河作用，并在各个领域推动了积极发展，如再质押、创新衍生品和基差交易模型等新叙事，让此前表现不佳的市场开始复苏。这一趋势最引人注目的结果是出现了能解锁新金融原语的协议，让用户能从去中心化金融中获得最大价值。在较新的市场中，流动性再质押子行业出现了最大的总锁仓价值增长，其次是基差交易(主要通过Ethena)和再质押。在存在时间较长的市场中，收益经历了主要由Pendle推动的最大增长。就子行业多样性而言，去中心化交易所拥有最多的协议数量，凸显了它们在去中心化金融市场中的关键作用，而衍生品则表现出最低的顶级项目主导地位。大多数其他子行业也见证了协议数量的增加，这是积极的信号，因为尽管总锁仓价值往往集中在少数顶级协议中，但竞争压力促进了更高效的市场。像再质押和基差交易这样较新和新兴的子行业尚未反映这一趋势，两者都看到超过90%的总锁仓价值集中在其顶级项目中。不过，这种高度集中可能是由这些市场相对新兴的原因所导致的。
图51：2024年，几乎每个去中心化金融子行业都经历了显著的资金流入
请注意：上表并非去中心化金融子行业的详尽列表
在过去30天里，去中心化金融项目累计产生了超过9.46亿美元的费用和3.128亿美元的收入。传统子行业如去中心化交易所在这方面贡献颇多，超过1.5亿美元，其次是流动性质押、借贷和衍生品。值得注意的是，像Telegram机器人、基差交易和Launchpad这样的子行业也开始有明显的贡献，其中后两者的贡献主要来自Ethena和Pump.fun。今年这些新兴子行业将会获得更多发展的机会，包括更多协议会上线主网，以及更多公开数据变得可用，收入分布可能会发生不一样的变化。
图52：在过去30天里，去中心化交易所产生了最高的费用，其次是流动性质押、借贷和衍生品
请注意：该图表仅包括在去中心化金融Llama上有公开数据的项目
流动性质押仍然是一个主导性子行业，尽管其市场构成今年发生了一些变化。Lido继续成为领跑者，但市场也迎来了几个新项目，特别是在Solana和其他网络上。值得注意的是，利用了Lido退出Solana所创造的机会(由于运营收入未能覆盖相关的开发和营销成本)，Jito已崛起成为第五大玩家。
图53：尽管流动性质押看到了来自以太坊以外网络协议的增长，但Lido继续在这个子行业占据主导地位今年上半年的一个主要讨论点是以太坊流动性质押市场相对于去年的增长停滞。这种趋势并不罕见，因为当流动性质押首次出现时看到的爆炸性初始增长率通常难以持续。更重要的是，Lido遇到了来自再质押和流动性再质押新兴子行业协议的竞争。这种转变导致相当大一部分质押的ETH现在由这些较新的流动性再质押协议管理。
图54：流动性再质押已经成为质押ETH的另一个竞争来源这个新的竞争来源的出现对流动性质押协议提出了重大挑战；用户现在可以通过流动性再质押前端直接访问以太坊质押市场的各个层面，包括获得更高收益的可能性。此外，随着以太坊基金会积极讨论降低网络质押激励，这些发展共同影响了Lido等流动性质押协议的经济主张。因此，迫切的问题是流动性质押协议将如何适应这些不断变化的市场条件。回顾Lido的战略，可以看出他们致力于将stETH保持为一个流动性质押代币，而不是将其转变为流动性再质押代币。Lido的目标是继续扩展stETH的效用，通过在其基础上开发额外的产品，战略性地定位stETH以从较新的市场中获取价值。在流动性再质押的背景下，一个关键目标是将stETH确立为再质押的主要抵押资产。为了成功实现这一目标，Lido启动了Lido联盟 - 一个致力于加强stETH在以太坊去中心化金融生态系统中作用的合作伙伴和协议联盟。我们已经能看到在追求这一目标的过程中出现了显著进展。例如，Lido最近与Mellow Finance合作，允许用户通过再质押金库产生收益，还与Symbiotic合作，这是一个由Lido创始人支持的无许可再质押协议。在这些新的合作关系下，用户获得可能帮助将Lido stETH再推到前沿的再质押工具。Lido间接推动进入再质押有效地突出了其在保持质押ETH市场份额竞争优势中的重要性。此外，Lido坚守他们的流动性质押代币战略也让它们更好的接近下一个目标市场：机构投资者。随着现货以太坊ETF可能获批和机构资金的涌入，流动性质押可能比流动性再质押吸引更多边缘机构投资。流动性再质押的较高风险和主动管理性质可能不符合机构最初的风险偏好。虽然流动性再质押资产提供更高的收益，并类似于以太坊计价的共同基金或借贷市场的代币化存款，但流动性质押资产被视为更安全和更标准化的链上收益。这强调了在以太坊质押层保持去中心化流动性质押协议的重要性，因为它们不会积累与流动性再质押协议相关的额外风险。观察流动性质押和流动性再质押之间的动态如何随着时间的推移而演变将会很有趣。再质押市场已成为2024年去中心化金融中最广受讨论的话题，从新兴叙事迅速发展为创新产业。在今年上半年爆炸性增长后，它现在拥有180亿美元的资本，排名去中心化金融子行业中第四。如果这种增长轨迹持续，再质押有望在下半年继续扩张，在主导地位上与去中心化交易所和借贷等传统行业竞争。
图55：再质押总锁仓价值自年初以来飙升，现已超过186亿美元到目前为止，以太坊上的再质押一直占主导地位，这主要由EigenLayer驱动，它是这个子行业的创始者，主要专注于以太坊。作为再质押路线图中最先进的项目，EigenLayer占据了再质押市场的大部分总锁仓价值。今年它的惊人增长使其成为按总锁仓价值计算的第二大去中心化金融协议。然而，一个持续存在争议的点是EigenLayer的主导地位，因为它控制了92.2%的市场，因此以太坊的安全性和这个市场从根本上息息相关。虽然替代再质押协议已经开发了一段时间，但由于对EigenLayer空投褒贬不一的反应，市场已经开始将一些兴趣转向其他竞争对手。这种竞争的增加对市场来说是有利的，因为它带来了新的视角，并为2024年下半年潜在的"再质押战争"奠定了基础。随着最近Karak的增长和由Paradigm支持的Symbiotic的引入，现在以太坊上有了三个值得关注的再质押协议。此外，共享加密经济安全性的概念已经蔓延到其他链，有项目正在开发再质押或再质押相关项目。这些包括Solayer(Solana再质押)和Babylon(比特币质押)等。
图56：虽然EigenLayer主导了再质押空间，但几个新协议已经在其他网络上开始出现市场对再质押子行业给予了很高的评价，这从它吸引了大量资金可以看出；然而，需要注意的是，这个领域仍然相对年轻。例如，许多再质押项目尚未投入运营。EigenLayer直到4月才在主网上线，目前只有少数主动验证服务上线。主动验证服务至关重要，因为它们利用共享安全模型，在再质押格局中的价值积累中发挥核心作用。随着竞争加剧，每个协议维持有影响力的合作伙伴关系的能力可能变得越来越重要。例如，Symbiotic与Lido的密切整合，后者发行了最大的非一层链去中心化金融资产stETH，这种资产可能给Lido提供显著的竞争优势。其他因素，如激励、收益分配、多资产支持、可定制性和风险概况，也将是区分协议流行与否的关键。尽管如此，EigenLayer的明显先发优势意味着像Karak和Symbiotic这样的竞争对手可能需要努力工作才能在这个快速发展的子行业中获得立足点。从质押到流动性质押，再到流动性再质押，2024年标志着以太坊不断扩张的质押市场的第三层出现。随着再质押经历快速增长，流动性再质押子行业是另一个需要关注的重要领域。虽然它是更广泛的再质押格局的一部分，但流动性再质押总锁仓价值以4822.8%的惊人增长率达到139亿美元总锁仓价值，这证明了将其归类为质押市场的子行业是合理的。
流动性质押和流动性再质押之间一个显著的区别是后者资本分配更加公平。最大的协议Etherfi占据44.9%的市场份额，相比之下Lido在流动性质押中占63.2%。流动性再质押空间的其余部分由Puffer Finance、Kelp DAO、Renzo和Swell Network等协议占据，它们主要在EigenLayer和以太坊上运营，不过也正在向其他链，特别是二层链扩展。此外，新的参与者开始出现，这是由Karak和Symbiotic开发的再质押层驱动的。鉴于目前积分和空投成为激发用户活动和流动性的手段，而非来源于产品本身的内在价值，这种多样化的市场构成是否会持续还不确定。展望未来，决定流动性再质押协议成功的关键因素将包括它们的竞争性收益高低、资产和支持链的数量、用户体验以及与其他去中心化金融协议的整合。
图58：Etherfi是领先的流动性再质押协议，持有44.9%的总锁仓价值另一个需要考虑的因素是主动验证服务选择的概念。随着各种主动验证服务在今年开始上线，每个可能有不同的削减条件，做出明智的选择变得至关重要。流动性再质押协议可能在指导用户方面发挥关键作用，帮助辨别哪些收益可能过于乐观，哪些项目足够强大可以支持。此外，由于流动性再质押协议管理着大量的$ETH(或流动性质押代币)并可以将其分配给不同的验证者，它们在塑造以太坊的去中心化方面发挥着关键作用。像Etherfi的Operation Solo Staker这样的倡议特别有趣，可能对以太坊的去中心化产生实质性影响。值得注意的是，在这一倡议中正在推广分布式验证器技术，这个话题在未来几个月会变得越来越重要。借贷仍然是去中心化金融格局中不可或缺的子行业，今年有显著增长，链上总锁仓价值增长51.7%，超过337亿美元，达到自2022年5月以来的最高水平。这种增长与更广泛市场的上行趋势一致，为链上货币市场注入了额外的流动性。交易活动的增加和链上收益的上升再次激发了用户对借贷协议的兴趣，因为他们寻求更大的市场机会和杠杆。
图59：货币市场协议经历了显著的总锁仓价值增长，上升51.7%达到337亿美元借贷市场继续由四个主要参与者控制：Aave、JustLend、Compound Finance和MakerDAO的SparkLend。在2023年底重新超过JustLend后，Aave继续确立了其主导地位，现在占据36.6%的市场份额。虽然SparkLend的总锁仓价值今年有所增加，JustLend和Compound保持了稳定的总锁仓价值，但这三者都失去了一定的市场份额，其中JustLend经历了显著的下降，绝对值超过9%。这表明，除了Aave之外，这些传统主导协议并没有从今年的流动性增长中获得太多收益。虽然Aave获得了部分市场份额，但最显著的增长发生在其他项目。Morpho脱颖而出，上升成为第五大链上借贷协议，市场份额为5.5%，开始挑战现有项目的主导地位。此外，Solana等非EVM链上的借贷协议也在取得进展；Kamino现在持有总借贷锁仓价值的2.8%。
图60：Aave加强了其主导地位，而JustLend、Spark和Compound的市场份额有所下降，部分原因是Morpho等新兴项目获得了更多影响力
为了了解哪些借贷协议有效利用了他们的资本，观察借贷利用率是很有用的。借贷利用率衡量了积极贷出的总锁仓价值比例。有趣的是，像Radiant、Fluid和Morpho这样的较小和新兴协议通常比它们的大型对手展示出更高的效率，Aave是一个显著的例外。相比之下，JustLend的利用率特别低，不到1.5%。
图61：Radiant和Fluid以最高的借贷利用率领先，其次是Aave和Morpho，而JustLend的大部分总锁仓价值仍然处于非活跃状态
这些市场份额和利用率趋势是挑战链上借贷现状新转变的一部分。对使用更广泛的长尾资产作为抵押品的需求正在上升，这是传统借贷平台难以适应的。它们现有的模型和管理的大量流动性意味着纳入新资产可能会提高多资产池中的风险水平。解决这些风险需要严格的措施，如供应和借款上限、严格的清算惩罚和保守的贷款价值比比率，这对效率和可扩展性施加了限制。同时，虽然隔离借贷池提供了更大的灵活性，但它们经常面临流动性碎片化和资本效率低下的问题。Morpho作为一个模块化借贷协议，有效地利用了这个市场缺口。这些新原语将多资产借贷池的丝滑用户体验和聚合流动性与隔离市场的效率和灵活性结合在一起。因此，像Morpho这样的协议可以适应更广泛的资产，并为用户提供可定制的风险敞口选项。Morpho的强劲表现凸显了链上货币市场对这种新型原语的高度重视。自1月推出Morpho Blue产品以来，它已吸引了16亿美元的存款，其中超过6亿美元是未偿还贷款。
图62：仅仅几个月内，Morpho Blue就吸引了16亿美元的存款，其中超过6亿美元是未偿还贷款Morpho的模块化设计在灵活性和资本效率方面有明显的优势，但这些协议在流动性增长和利用率方面还有一段路要走，才能超越传统借贷平台。然而，Morpho的存在，以及像Silo和Ajna这样的模块化产品，正在加剧竞争，防止像Aave这样的现有玩家变得自满。特别值得注意的是即将推出的Aave v4，预计将显著影响市场动态。这次更新似乎更接近其竞争对手的模型，引入了新功能来缩短不断增长的竞争所利用的差距。这些功能包括一个统一的流动性层，允许Aave无缝集成新的借贷模块并淘汰旧模块，而无需进行重大升级或流动性迁移。风险管理方面的改进也在预期之中，如允许每种资产进行多次风险参数调整的动态配置机制。其他改进包括灵活的清算机制、减少治理参与，以及增加其GHO稳定币的效用。鉴于Aave v4的最终发布预计要到2025年某个时候，接下来的几个月将会很有趣，我们将观察新兴借贷协议是否能吸引更多流动性和用户兴趣。在这个阶段，机制设计、业务发展倡议和代币激励都将发挥关键作用。去中心化交易所交易量今年经历了复苏，3月达到2,669亿美元的峰值。
图63：去中心化交易所今年迄今已交易近1.1万亿美元，已超过2023年的总交易量深入研究，虽然去中心化交易所交易量有所上升，但中心化交易所仍然主导着大部分交易活动。去中心化交易所/中心化交易所比率(比较去中心化交易所交易量与中心化交易所交易量)在6月上升至11.9%，当然这一水平是否能持续还有待观察。今年大部分时间，该比率仅实现了适度增长，平均为9.1%，仍低于2023年的平均水平13.7% - 尽管这个平均值因2023年5月21.3%的峰值而有所偏差。这表明，除了6月之外，中心化交易所主要受益于今年市场上行带来的交易活动增加。
图64：尽管5月和6月出现显著上升，但去中心化交易所/中心化交易所比率今年平均约为9.1%，仍低于去年观察到的峰值转向竞争格局，Uniswap保持其作为交易量最大去中心化交易所的地位，市场份额为33.1%，其次是PancakeSwap，今年保持稳定的11.7%。此外，31.2%的可观市场份额分布在众多较小的参与者中。考虑到去中心化交易所在任何去中心化金融子行业中都有最多的项目，接近1400个，而且每个区块链网络通常都有自己的本地去中心化交易所来满足基本用户需求，这种多样性是正常的。有趣的是，Uniswap的市场份额一直在逐渐下降，现在远低于去年50%以上的高点。这种下降部分可能归因于其交换费用从0.15%增加到0.25%，6月份每天产生超过30万美元。然而，更重要的因素似乎是Solana上的Orca和Raydium以及Base上的Aerodrome等非以太坊去中心化交易所的交易量上升。这种需求在各种去中心化交易所协议和区块链上的多样化标志着该子行业的重大成熟。
图65：虽然Uniswap以33.1%的市场份额保持领先地位，但Raydium和Orca都经历了显著增长，现在分别占有8.8%和8.0%的市场份额在2024年上半年，Base特别是Solana上的去中心化交易所通过填补迷因币交易者的需求而崛起，提供了必要的特征，如高速度、多样化的代币范围和用户友好的界面。这一趋势由这些平台上新代币的爆炸式增长所凸显，Solana领先明显；仅6月份就在其去中心化交易所上引入了40.93万个新代币。Solana的去中心化交易所聚合器Jupiter在推动该链大部分交易量方面发挥了关键作用，通过提供实质上更好的交易路径，从而降低用户的交易费用。其引入的美元成本平均功能，使用户更容易获取到流动性较低的代币，这个功能已经被证明很受用户欢迎。展望未来，继续提供最有效交易路径，同时最小化用户体验复杂性和费用的去中心化交易所，有望获得显著的竞争优势。
图66：利用迷因币趋势，Solana的去中心化交易所今年见证了最多的新代币出现随着非以太坊链上的蓝筹去中心化金融应用程序吸引大量流动性，Uniswap可能在2024年下半年面临更激烈的竞争。预计在第三季度推出的Uniswap v4将是关键观察点，特别是如果它能吸引多样化的交易者群体。Uniswap v4旨在通过"钩子"引入更模块化的架构，这些钩子是智能合约，通过启用动态费用、链上限价订单和灵活的链上预言机等功能，增强流动性池的定制化。这种适应性可能使项目团队能够在Uniswap安全和流动的基础上构建，潜在地将其转变为未来自动做市商的基础层。随着Uniswap广泛的钩子生态系统的扩展，对更复杂路由解决方案的需求可能会越来越明显。一个例子是像UniswapX这样的基于意图的交易架构，其中链下填充者竞争结算接收方交易量。UniswapX在处理Uniswap交易方面变得越来越重要，这从今年其交易结算份额的增长中可以看出。UniswapX和类似平台已经展示了巨大潜力，随着市场的发展，它们的发展将是重要的观察点。正如我们在之前的报告《揭秘以意图为中心的理论》中探讨的那样，基于意图的去中心化交易所 - 以链下执行和链上结算为特征 - 有望在塑造这个子行业的未来中发挥关键作用。
图67：UniswapX今年开始填充更大比例的Uniswap交易，2024年5月达到显著的51.0%日峰值收益市场今年已成为主要的去中心化金融子行业，扩张102.1%达到74亿美元的总锁仓价值，成为第八大子行业。今年大部分时间，它表现得更好，峰值达到114亿美元，尽管其总锁仓价值在2024年上半年末有所下降。下图所示的这种下降主要是由于6月27日某些流动性再质押市场的成熟所导致的。从更广泛的角度来看，这个子行业的增长受到业界普遍欢迎，因为收益交易增强了市场深度，为交易者提供了更广泛的策略选择来表达他们的市场观点。考虑到这些市场在传统金融中的关键作用，其中利率衍生品(一个可比市场)有超过400万亿美元的名义价值，这些市场在去中心化金融中日益突出并不令人惊讶。
图68：今年增长102.1%达到74亿美元后，收益现在按总锁仓价值计算是去中心化金融第八大市场在当前周期中，两个具有强烈产品市场契合度的趋势已经出现：对杠杆和收益的需求。市场上行通过增加收益波动性、更多样化的收益来源和更大的市场参与度为这些趋势提供了进一步动力，所有这些都为收益市场繁荣创造了更大的市场空间。具体来说，链上收益资产的增长及其固有的波动性在这些市场的发展中发挥了重要作用。这些市场受益于收益产品涌入创造的协同效应。随着更复杂的收益产品和策略进入加密市场，收益交易协议可以在这些用例的基础上构建。这在新的链上收益来源出现时尤其明显，如现实世界资产的代币化和流动性再质押。同时，借贷协议和收益稳定币提供商向更高收益的转变正在推动人们增加对在链上货币市场交易收益的兴趣。
图69：过去一年，链上中值利率上升，带来了更高的利率波动性被称为"利率市场的Uniswap"，Pendle在链上收益交易中脱颖而出，成为主导力量，引领去中心化金融中利率衍生品的发展。Pendle实现了收益市场的民主化，使用户能够利用基础资产的收益，或结合进行投机、套利、对冲或实施高级策略以赚取固定收益。虽然在2024年上半年末经历了下降，但Pendle的总锁仓价值今年展示了令人印象深刻的增长，同比增长1464%达到37亿美元。这一增长不仅巩固了Pendle作为顶级收益交易协议的地位，而且也将其定位为按总锁仓价值计算的第九大去中心化金融项目。虽然Pendle的主要成功源于其在以太坊网络上的存在，但其向Arbitrum和Mantle等其他链的扩展也在其增长中发挥了关键作用，丰富了其收益交易能力并促进了各种去中心化金融生态系统间的协同效应。
图70：自年初以来，Pendle的总锁仓价值飙升1464%达到37亿美元，确立了其作为收益市场领导者的地位Pendle适应市场变化的能力使其能够有效地利用当前趋势。一个典型的例子是今年早些时候通过为Etherfi提供激励池进入流动性再质押代币空间，这迅速导致Etherfi的eETH在一周内成为Pendle上最大的池。这种增长不仅展示了市场对流动性再质押代币收益的胃口，还巩固了Pendle作为流动性再质押代币关键流动性中心的角色。参与流动性再质押代币一直是收益市场的主要催化剂，吸引了一批对空投投机感兴趣的新用户，同时通过支持流动性再质押代币的积分计划提高了流动性和交易量。收益市场的增长轨迹也与其他市场部门的发展密切相关，凸显了其对更广泛去中心化金融格局的依赖。虽然随着主动验证服务的推出，流动性再质押代币为Pendle提供了可观的增长机会，但随着积分和空投活动的投机兴趣减弱，潜在的负面需求冲击也在逼近。最近的一个例子是6月27日发生的重大流动性冲击，在某些流动性再质押市场成熟后，导致Pendle的总锁仓价值暴跌超过40%，从约62亿美元降至37亿美元。因此，Pendle的一个关键考虑将是扩大其范围，吸引流动性再质押代币和积分之外的可比流动性水平。展望未来，计划于2024年底发布的Pendle V3是下半年值得关注的一个显著发展，尽管具体细节仍在待定。最终，Pendle展示了收益子行业能够利用多种的收益类型的广泛潜力。随着市场进一步发展和新用例的出现，与其他去中心化金融协议和区块链集成存在重大机会。展望未来，我们可能会看到各种可用收益的进一步产品化。能够利用新收益类型并为用户提供创新参与方式(如通过利率互换)的协议将在这个不断增长的市场中处于有利地位。自年初以来，链上衍生品的采用已显著加速，日均交易量从去年的18亿美元上升到今年的50亿美元。上半年不仅见证了交易量的增加，还带来了新的创新，如预售市场产品和外来代币对，进一步推进了链上衍生品空间。受去中心化金融内对复杂交易策略不断增长的需求推动，这种上升趋势有望持续。
图71：链上衍生品活动的显著复苏推动今年平均月交易量上升至2342亿美元，较去年的570亿美元大幅增加今年链上衍生品的增长是由新项目的激烈竞争和市场现有项目交易量的复苏推动。虽然dYdX在今年大部分时间领先，但它面临来自SynFutures、Hyperliquid和RabbitX等新兴协议的强劲竞争。这些较新的协议受益于没有原生代币，在市场上获得吸引了不少注意力。基于Blast的协议有效地利用了空投初期优势，通过积分激励吸引了众多用户并推动了其原生衍生品协议的交易量。除SynFutures外，RabbitX和Vertex也利用了这一趋势，扩展其衍生品基础设施以支持Blast网络上的协议，如Blast Futures和Blitz Exchange。考虑到Aevo在空投后交易量的大幅下降，所有新项目的未来空投对市场份额的影响将是关键观察点。在这个不断发展的市场中，Hyperliquid(一个基于一层链订单簿的永续期货去中心化交易所)表现特别出色，在2024年上半年保持强劲的交易量。日交易量经常超过10亿美元，Hyperliquid已将自己定位为主导者，经常超越像dYdX这样的现有竞争对手。其竞争优势在于相对低廉的交易费用和完全链上运营以提供匹配中心化交易所的性能。此外，像Jupiter这样的蓝筹衍生品项目在非以太坊虚拟机区块链上的增长也标志着该子行业的重大进展。这些发展共同重塑了市场成分，导致2024年上半年市场交易量份额出现明显偏移。
图72：今年，dYdX面临来自几个新进入者的激烈竞争，包括SynFutures、Hyperliquid、RabbitX等今年链上衍生品空间的一个有趣趋势是预售市场产品的引入。由于有大量的关注以及流动性空投活动激增，一种新的市场类型出现了：未上市代币的永续期货产品。虽然这个市场仍然不可预测，但它显示出成为新推出项目初始市场反应和投资者情绪潜在晴雨表的潜力。随着这些市场成熟并获得足够的流动性以进行有效的价格发现，预售市场产品有潜力成为一个有价值的去中心化金融原语，为投资者提供新的洞见和交易策略。这一发展为预售市场产品的市场引领者的出现打开了大门 - 一个能够有效聚合预售代币的需求和供给的项目。随着高杠杆和低点差等交易功能变得商品化，能够创新预售市场产品等产品的去中心化交易所将更有机会脱颖而出。
随着链上衍生品继续推出创新产品和功能，我们发现自己处于一个关键时刻，该子行业存在显著的增长机会。目前，去中心化交易所仅占总加密市场交易量的一小部分，而链上衍生品占比更小。这种差异主要源于中心化交易所提供更容易上手、更低的费用和更优的用户体验。然而，最近的发展已开始弥合这些差距，为今年下半年链上衍生品的应用增长奠定了基础。永续期货去中心化交易所特别有机会引领这一转变。虽然过去几年预测市场并未像其他去中心化金融子行业那样吸引同等水平的资本或交易量，但2024年初它开始复苏。预测市场在多个指标上达到了新的历史高点，表明它可能成为今年去中心化金融的突破性行业之一。值得注意的是，自年初以来总锁仓价值增长了108.1%，净存款首次超过7,000万美元。
图74：预测市场的净存款达到历史新高，在同比增长108.1%后超过7,000万美元作为通过合约对特定事件结果进行投机的平台，预测市场自然在重大事件期间蓬勃发展。历史上，政治事件，如选举，已经激发了大众对预测市场的兴趣和活动。这一趋势今年持续，特别是十个人口最多的国家中有八个举行选举，包括备受期待的美国选举，这显著推动了相关交易活动。虽然复苏对整个行业的协议产生了积极影响，但Polymarket仍以55.6%的市场主导地位处于前沿。它已成为这一增长的主要受益者，这反映在其活动指标上：自2023年12月以来，平均月交易量飙升1575.6%至1.116亿美元，月活跃用户增加1734.9%至2.94万。距离选举还有四个多月，预测市场可能随着选举临近而进一步增长。
图75：Polymarket今年经历了活动的显著复苏，其月交易量首次超过1亿美元对于预测市场迈出下一步，维持高活动水平并吸引更多流动性(尤其是在选举周期之外)至关重要。这些市场需要强大的流动性，使用户能够有效地进行交易而不会大幅扭曲赔率。历史上，预测市场有时难以获得大量且持续的流动性来源。通常，大部分流动性集中在几个受欢迎的预测类别上，这使得较小的、利基市场资源不足。这种稀缺性不仅影响应用和交易活动，还损害了它们作为准确信息市场的功能。展望未来，预测市场的成功将取决于它们有效管理和集中流动性的能力。人工智能参与者的整合也可能发挥变革性作用。AI有潜力通过生成内容、推荐事件、优化流动性分配和聚合信息来增强这些市场，这可能深刻的影响市场效率和准确性。观察这些发展如何在11月后影响预测市场将会很有趣。
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