一.比特币ETF：散户投资者的新机会
让我们设想一下，1枚比特币等于1000股交易型开放式指数基金（ETF）。假设比特币的现货价格为45,000美元，那么散户投资者如果选择购买1股在纳斯达克上市的ETF，其价格将为每股45美元。
当授权参与人（AP）希望购买（创建）新的ETF股票以完成交易订单时，他们需要从发行商那里接收现金，这一过程称为现金流创造。请注意，AP是代表经纪商（BD）执行交易的经纪商，但目前SEC和FINRA并未批准这些经纪商进行比特币资产的现货交易。
在现金流创造模式中，发行商必须为AP提供创建1000股ETF所需的实时报价。随后，AP将根据发行商的报价进行交易，以创建1000新股。
然而，现金接收和比特币交易之间存在时间差，这可能导致价格波动。随着时间的流逝，这种延迟带来的风险对发行商来说也越大。
二.ETF交易策略：降低费用比率的途径
若比特币的价格在延迟期间上涨，发行商将不得不支付比从AP那里接收的更多的资金来购买比特币。这会导致发行商的现金结余变为负数，进而降低基金的资产净值，从而影响其业绩。而投资者往往会根据业绩来选择ETF。
相反，如果发行商能够以低于接收AP资金的成本购买比特币，他们将获得正现金结余和更高的资产净值。
这一情况将激励ETF发行商设定更高的价格以维持中性或正现金结余，从而提升业绩。
为了降低费用比率，ETF发行商的交易员将负责通过多个交易所（如Coinbase、Kraken）和/或做市商（如Jane Street、Wintermute）以尽可能低的平均价格购买比特币。
不同的ETF可能会采用不同的交易策略和流动性来源，这也会对ETF的价格和费用产生影响。
例如，ARK21正在为流入的前10亿美元资金提供0.25%的费用减免，为期六个月。而BlackRock则为首批50亿美元的新资金提供6个月的0.2%费用优惠。
散户投资者会密切关注这些动态，而那些具有更高交易效率的发行商最终可能会成为市场的大赢家。
