吴忌寒清空比特小鹿全部比特币，是战略转型还是矿业警报？
2026年2月21日比特币矿业巨头比特小鹿发布最新周报，公司自有比特币持仓全部清零。
这不是一次小规模抛售：本周新挖189.8枚BTC全部售出，加上此前储备的943.1枚，总计1132.9枚比特币悉数清仓，套现约6300-7600万美元（按当时BTC约66-68k美元价格计算）。
这一举动让比特小鹿成为首家公开“零比特币持仓”的上市矿企，瞬间引爆币圈讨论。
公司董事长兼CEO吴忌寒随即在X平台回应：“现在持有为0不等于未来会一直如此。谢谢关注。”
比特小鹿官方账号也发文澄清：“我们出售比特币的决定不应让整个市场担忧。Bitdeer目前正在评估多个不具约束力的带电土地收购机会，因此认为现在提前准备流动性是明智之举。Bitdeer的算力将持续增长，并将继续挖掘更多比特币，以维护股东利益。”
第一次大规模抛售
然而，这并不是吴忌寒第一次在关键周期节点做出高强度的资产配置决策。
(一) “All-in”信念入场
1986年出生于重庆的吴忌寒，25岁时就做出了人生最疯狂的决定。2011年，北京大学经济学与心理学双学位在读的他，把全部身家“All-in”比特币。
那时比特币仍是极客论坛里的小众实验品，价格剧烈波动，外界几乎无人理解。吴忌寒不仅买入，更翻译了比特币白皮书，把“去中心化货币”的理念第一次系统性地带入中文世界。对他而言，这不只是投资，而是一种对未来秩序的信念押注。
2013年，27岁的吴忌寒与詹克团在深圳创立比特大陆（Bitmain）。
他们抓住了一个极其关键的节点，当比特币从“CPU挖矿”进入“ASIC芯片时代”时，算力就是王权。短短四年，这家公司成长为全球最大比特币矿机芯片与硬件制造商，Antminer系列几乎垄断市场，2017年营收超过25亿美元。
(二) 第一次大规模抛售
2017年，围绕“区块大小”的争论，社区分裂为两派，一派支持通过SegWit等技术优化扩容，另一派主张直接扩大区块容量，让比特币更像“数字现金”。吴忌寒全力支持大区块方案，公开推动Bitcoin Cash硬分叉，认为这才更接近中本聪“点对点电子现金”的原始愿景。
8月1日分叉前后，比特大陆（包括吴本人）大规模卖出约5万枚BTC（个人+公司层面总估数万至10万+枚，当时价格约3800-4000美元），换成约100万枚BCH及其他支持动作。
通过抛售BTC、拉高BCH价格、切换算力至BCH矿池，他试图吸引全球矿工转向BCH，形成正反馈循环。他甚至在直播中公开宣称“比特币到2万元人民币时，已全部卖出换BCH”。
当时BCH短期价格暴涨，分叉后不到20天，BCH价格翻三倍至近900美元，一度分流比特币近半算力。但如今BCH价格仅为BTC的约5%。
这场豪赌，也让他在2018年熊市中尝到苦果：BCH价格大幅下跌。Bitmain重仓BCH（峰值持有超100万枚），同时矿机库存积压，公司遭受巨额损失。
吴忌寒后来坦言，在BCH上的亏损约8亿美元。公司整体因BCH投资损失超过3亿美元。
(三)出走与再出发
BCH押注带来的财务压力，直接加剧了与联合创始人詹克团的内部权力斗争。詹克团更注重AI芯片研发，而吴的BCH押注被视为战略失误。
2019年，吴忌寒辞去比特大陆联合CEO职位；2021年1月双方友好和解，正式离开Bitmain。作为和解部分，比特大陆的矿池BTC.com与云挖矿服务Bitdeer被剥离，吴忌寒担任Bitdeer董事长。
离开比特大陆后，吴忌寒没有停下脚步。2019年2月，他在新加坡创办Matrixport，一站式加密金融服务平台。截至2026年，Matrixport管理资产规模已超100亿美元，月交易量超50亿美元。
同时，他重掌Bitdeer，自2024年3月起兼任董事长兼CEO，将这家上市公司打造成全球自管算力领先的矿企，自管算力超63 EH/s，全球上市矿企第一。
八周减持的精心布局
不同于当年的一次性激进转换，此次动作呈现出明显的节奏控制与阶段性推进特征。
2025年底，Bitdeer账上仍然自有比特币储备约2000枚。进入2026年，1月至2月上旬逐步展开动作，8周内逐步减持，至2月13日剩943.1枚。2月14日至20日当周，挖矿产出189.8枚BTC，全部卖出；同时清空全部943.1枚储备。单周净流出943.1枚，总计卖出约1132.9枚BTC。2月21日，周报公布：自有持仓正式清零。
由此，Bitdeer成为首家公开“零比特币持仓”的上市矿企，转为“即挖即卖”模式。
值得注意的是，尽管清仓比特币，公司挖矿产能却同期创纪录扩张：1月单月自挖产量达668枚（YoY +430%），自挖算力达63.2 EH/s（环比+14%），总自有算力65.1 EH/s，总管理算力约78.1 EH/s，已超越MARA Holdings，成为上市矿企自管算力第一。
Bitdeer明确表示这属于资产配置层面的决策，而非退出业务，托管与算力服务仍在正常运行。
现金流优先与基础设施布局
(一)矿业环境
自2024年减半以来，矿业生态发生了明显变化。区块奖励减少、算力持续上升、电力与运营成本未显著下降，老旧矿机利润空间进一步压缩，比特币在67k附近震荡，单纯依赖币价上涨的经营模式风险上升。
从财报来看，Bitdeer 2025年Q4实现营收2.248亿美元，毛利1060万美元，毛利率4.7%，但净利已转正至7050万美元，较去年大幅改善。
(二)财务状况
账面现金约1.49亿美元，而总借款规模接近10亿美元。不含衍生负债5.011亿美金，主要来源于无担保可转换高级票据，辅以关联方Matrixport贷款5.218亿美金及少量银行融资2600万美金。
债务结构经过本次融资回购优化，原本以2029年到期的债务延长至2031至2032年，利率区间绝大多数在4.875至5.25之间，全年利息支出约9170万美金，其中第四季度净利息费用3640万美金。
资产负债率约69%，净负债與EBITDA处于健康扩张区间，抵押资产主要为自有矿机、数据中心设备及部分电力合约，无大规模项目债。
2026年资本开支预计1.8至2亿美金，用于数据中心建设、GPU采购及带电土地，远低于新融资及挖矿现金流支持水平。
(三)防御式策略
在这样的财务结构下，继续持有比特币这样的高波动资产显然不再是最优选项。提前释放流动性，反而成为一种防御式策略。
Bitdeer此次清仓，核心逻辑是用成熟挖矿业务产生的稳定现金流，加速向高ROIC的基础设施平台转型，避免重蹈2017年BCH单一资产押注的覆辙。
具体战略方面，
• SEALMINER自研矿机全栈布局：A3系列已进入量产部署阶段，2026年将继续大规模部署自有矿机，同时积极向第三方销售，形成自挖与销售闭环。
• 带电土地优先收购战略：正在评估美国、挪威、不丹、马来西亚等多个已通电优质土地项目，总潜在容量超过500兆瓦，可快速上新算力，避开电网建设周期。
• AI/HPC Compute-as-a-Service转型：部分传统挖矿数据中心正逐步改造为NVIDIA GB200 GPU集群，支持AI训练、推理及云租赁业务。公司正加速AI云业务布局，目标逐步提升AI/GPU收入占比，长期实现挖矿与AI业务的多元化平衡，大幅降低对比特币价格的直接依赖。
• 资产灵活利用机制：通过基础设施设计与调度优化，实现算力在挖矿模式和HPC租赁模式之间的灵活切换，提高资产利用率和抗周期能力。
与此同时，Bitdeer完成3.25亿美金可转换优先票据发行及股权融资，募资约3.685亿美金，其中部分用于回购1.35亿美金2029年到期的可转换高级票据，优化资本结构并延长债务到期日，其余资金用于带电土地收购、AI云和GPU数据中心扩张及SEALMINER矿机研发；
挖矿现金流逐步转化为更长期、更可预测的基础设施资产；Tether同期增持至公司股份20.1%，被视为积极信号；
同行如MARA Holdings和Core Scientific等多家上市矿企也开始向AI数据中心延伸，GPU算力租赁回报在当前阶段明显更高。
比特小鹿股价波动与矿业转型趋势
此次清仓发生在较为敏感的时间节点，BTC在65k至68k区间震荡，距离历史高点明显回落。全矿业利润触底，“即挖即卖”正在成为越来越多矿工维持现金流的现实选择。
作为首家公开披露“零比特币持仓”的上市矿企，Bitdeer打破了长期以来矿企强调“HODL”策略的传统叙事，也向市场传递了信息：行业内OG在当前周期下主动清空比特币，也暗示了比特币OG的抛售行为。
消息一出，相关讨论在X、Telegram等平台上迅速扩散，多家加密媒体跟进报道，舆论关注度明显上升。
股市反馈同样直接。2月19日，Bitdeer宣布3.25亿美元可转债与股权融资，当天股价下跌17.38%，收于7.94美元，成交量放大至4580万股，创下近十个月新低。2月20日周报披露清仓数据后，股价再跌2.02%，收于7.78美元。
周末期间，吴忌寒在X回应“零不等于永远”，公司随后发布进一步说明。2月23日，市场情绪略有缓和，股价反弹3.08%，收于8.02美元，成交量回落至950万股。
行业内，部分媒体与分析者将其视为矿业进入更加注重现金流与资产负债管理的阶段的标志，指出多家矿企正在向AI数据中心与高性能算力延伸；也有观点认为减半后的利润环境，让“即挖即卖” 更接近阶段性的经营选择；同时，也有质疑声出现，将清仓与融资并列解读为压力信号。
吴忌寒清仓所有比特币，是其一贯务实风格的延续，更是加密矿业从“信仰驱动”迈向“资本效率驱动”的缩影。从经营轨迹来看，此次动作延续了公司近年来在资本结构与业务布局上的调整方向。
在减半周期与AI算力需求上升叠加的背景下，矿企如何在波动资产与基础设施投资之间平衡资源，成为市场持续关注的话题。
