比特币ETF授权参与人如何赚钱?

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授权参与人如何赚钱?

授权参与人(AP)是ETF发行商(BlackRock、Ark21等)批准的做市商,其在投资过程中的作用是创建和赎回ETF股票。

AP赚钱的方式有两种:一种是做市商将产品卖给经纪商(JaneStreet)销售产品,另一种是卖给代表散户客户的经纪商(Morgan Stanley)。

AP可以执行交易(即使在闭市后),通过买卖订单创建/赎回ETF股票,以弥平ETF价格和资产净值(NAV)之间的交易价差,以及提供市场上的流动性。

由于是由AP来创建和赎回股份,所以公众可获取的ETF股票数量是不定的。

AP监控你我购买ETF股票的交易所,AP部署套利策略,向ETF发行商/提供商购买(创建)或出售(赎回)ETF股份。

1)如果比特币ETF溢价交易

如果市场价格(MP)高于资产净值(NAV),那么AP可以在一级市场(以折扣价)从ETF发行商那里购入新股。通常,AP会卖空ETF股票,并从交易所购买比特币(BTC)。AP将向ETF发行商执行创建交易,按照较低的资产净值购买新“创建”的股票。这些价格较低的(新创建的)股票在二级市场上卖给你我时实际上就是一种补仓。新股带来的供应冲击通常会导致ETF股价下跌,更接近ETF的资产净值,从而为AP带来有利可图的做空交易/套利空间。

AP和ETF发行商之间最常见的两种交割方式是:

· 实物交割:AP购买比特币(BTC),或使用自己持有的BTC,与ETF发行商进行标的资产(BTC)交易,以创建新股。股票交易不征收资本利得税,因为交易过程中不涉及现金。

· 现金交割:AP出售BTC/其他资产换取现金,或使用手头的现金与ETF发行商进行交易以创建新股。在使用现金结算方式买卖资产或股票时将征收资本利得税。

2)如果比特币ETF折价交易

如果市场价格(MP)低于资产净值,AP可以在二级市场上购买ETF股票,然后在一级市场上与ETF发行商进行股票交易,以换取ETF的标的资产(比特币),这个过程被称为赎回。

由于赎回导致二级市场上的股票供应量减少,折扣将变小,股价走势将更符合其资产净值。

· 实物交割:当AP赎回“实物”(ETF股票换取比特币)时,ETF发行商不需要缴纳资本利得税,因为没有涉及到出售(而是交换)。这种成本节省可以帮助散户投资者保持较低的费用成本,因为ETF发行商实现了低成本,进而转嫁给了散户投资者。

· 现金交割:当AP将股票赎回为现金时,AP的现金交换通常需要支付交易费,以抵消ETF发行商从其投资组合中清算资产(BTC)的成本。由于赎回将导致二级市场上的股票供应量减少,相应地折扣也将变小,股价走势将更加贴近资产净值。

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以下是两个更加具体的例子,可以说明AP在ETF投资中的作用。

例一:比特币ETF股票创建(投资ETF):

散户投资者希望投资(购买)价值1万美元的特定比特币ETF,比如IBIT。如果BTC:USD的现货价格为40,000美元,而比特币ETF IBIT市场上的交易价格为40,010美元,AP收到来自投资者经纪商的订单,将以ETF的公允价值(40,010美元)交易(购买)价值10,000美元的IBIT。IBIT的交易价格比其资产净值溢价10美元,那么AP利润为2.50美元,因为鉴于我们例子中的比特币(标的资产)交易价格为40,000美元(BTC:USD),而10,000美元相当于0.25枚比特币。

AP的利润并非ETF现货和BTC现货之间的全部10美元差价,而是(0.25 x 10美元)= 2.50美元。

例二:比特币ETF股票赎回(ETF平仓):

当ETF的交易价格为39,990美元,ETF的资产净值为40,000美元(现货价格为BTC:USD 40,000美元)时,散户投资者希望出售其10,000美元的头寸。

在这个例子中,ETF以折扣价交易。AP(做市商)将开启交易,同时购买价值10,000美元的比特币ETF股票(IBIT),并在BTC:USD交易价格为40,000美元的交易所出售价值10,000美元的BTC(0.025 BTC),从而净赚2.50美元(0.025 x 10美元 = 2.50美元)。

这些数字听起来不大,但你必须考虑到交易量。AP是经纪商和ETF发行商之间的中间人,正如经纪商是散户投资者(你我)和AP之间的中间人一样。

· ETF发行商从AP支付的费用中获利,这些费用通过链传递给经纪商,最终传递给像你我这样的散户投资者。

· AP通过套利以及向经纪商征收费用来获利。

· 经纪商通过收取费用或佣金获利,如果AP要收取7美元的费用/佣金才能进行交易,那么1,000美元的交易只能购买价值993美元的ETF。


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