授权参与人如何赚钱？

授权参与人（AP）是ETF发行商（BlackRock、Ark21等）批准的做市商，其在投资过程中的作用是创建和赎回ETF股票。

AP赚钱的方式有两种：一种是做市商将产品卖给经纪商（JaneStreet）销售产品，另一种是卖给代表散户客户的经纪商（Morgan Stanley）。

AP可以执行交易（即使在闭市后），通过买卖订单创建/赎回ETF股票，以弥平ETF价格和资产净值（NAV）之间的交易价差，以及提供市场上的流动性。

由于是由AP来创建和赎回股份，所以公众可获取的ETF股票数量是不定的。

AP监控你我购买ETF股票的交易所，AP部署套利策略，向ETF发行商/提供商购买（创建）或出售（赎回）ETF股份。

（1）如果比特币ETF溢价交易

如果市场价格（MP）高于资产净值（NAV），那么AP可以在一级市场（以折扣价）从ETF发行商那里购入新股。通常，AP会卖空ETF股票，并从交易所购买比特币（BTC）。AP将向ETF发行商执行“创建”交易，按照较低的资产净值购买新“创建”的股票。这些价格较低的（新创建的）股票在二级市场上卖给你我时实际上就是一种补仓。新股带来的供应冲击通常会导致ETF股价下跌，更接近ETF的资产净值，从而为AP带来有利可图的做空交易/套利空间。

AP和ETF发行商之间最常见的两种交割方式是：

· 实物交割：AP购买比特币（BTC），或使用自己持有的BTC，与ETF发行商进行标的资产（BTC）交易，以创建新股。股票交易不征收资本利得税，因为交易过程中不涉及现金。

· 现金交割：AP出售BTC/其他资产换取现金，或使用手头的现金与ETF发行商进行交易以创建新股。在使用现金结算方式买卖资产或股票时将征收资本利得税。

（2）如果比特币ETF折价交易

如果市场价格（MP）低于资产净值，AP可以在二级市场上购买ETF股票，然后在一级市场上与ETF发行商进行股票交易，以换取ETF的标的资产（比特币），这个过程被称为赎回。

由于赎回导致二级市场上的股票供应量减少，折扣将变小，股价走势将更符合其资产净值。

· 实物交割：当AP赎回“实物”（ETF股票换取比特币）时，ETF发行商不需要缴纳资本利得税，因为没有涉及到出售（而是交换）。这种成本节省可以帮助散户投资者保持较低的费用成本，因为ETF发行商实现了低成本，进而转嫁给了散户投资者。

· 现金交割：当AP将股票赎回为现金时，AP的现金交换通常需要支付交易费，以抵消ETF发行商从其投资组合中清算资产（BTC）的成本。由于赎回将导致二级市场上的股票供应量减少，相应地折扣也将变小，股价走势将更加贴近资产净值。

以下是两个更加具体的例子，可以说明AP在ETF投资中的作用。

例一：比特币ETF股票创建（投资ETF）：

散户投资者希望投资（购买）价值1万美元的特定比特币ETF，比如IBIT。如果BTC:USD的现货价格为40,000美元，而比特币ETF IBIT市场上的交易价格为40,010美元，AP收到来自投资者经纪商的订单，将以ETF的公允价值（40,010美元）交易（购买）价值10,000美元的IBIT。IBIT的交易价格比其资产净值溢价10美元，那么AP利润为2.50美元，因为鉴于我们例子中的比特币（标的资产）交易价格为40,000美元（BTC:USD），而10,000美元相当于0.25枚比特币。

AP的利润并非ETF现货和BTC现货之间的全部10美元差价，而是（0.25 x 10美元）= 2.50美元。

例二：比特币ETF股票赎回（ETF平仓）：

当ETF的交易价格为39,990美元，ETF的资产净值为40,000美元（现货价格为BTC:USD 40,000美元）时，散户投资者希望出售其10,000美元的头寸。

在这个例子中，ETF以折扣价交易。AP（做市商）将开启交易，同时购买价值10,000美元的比特币ETF股票（IBIT），并在BTC:USD交易价格为40,000美元的交易所出售价值10,000美元的BTC（0.025 BTC），从而净赚2.50美元（0.025 x 10美元 = 2.50美元）。

这些数字听起来不大，但你必须考虑到交易量。AP是经纪商和ETF发行商之间的中间人，正如经纪商是散户投资者（你我）和AP之间的中间人一样。

· ETF发行商从AP支付的费用中获利，这些费用通过链传递给经纪商，最终传递给像你我这样的散户投资者。

· AP通过套利以及向经纪商征收费用来获利。

· 经纪商通过收取费用或佣金获利，如果AP要收取7美元的费用/佣金才能进行交易，那么1,000美元的交易只能购买价值993美元的ETF。